7月26日，一紙文件引發(fā)美團(tuán)股價(jià)地震，順便再次帶崩整個(gè)中概股。
由市場監(jiān)管總局等七部門聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于落實(shí)網(wǎng)絡(luò)餐飲平臺(tái)責(zé)任切實(shí)維護(hù)外賣送餐員權(quán)益的指導(dǎo)意見》(下文簡稱《指導(dǎo)意見》)指出，將督促外賣平臺(tái)及第三方合作單位為外賣送餐員參加社會(huì)保險(xiǎn)。 《指導(dǎo)意見》發(fā)布當(dāng)天，美團(tuán)股價(jià)暴跌13.76%，昨天更是跌出了17.66%。今日開盤雖一度大漲12%，但盤中來回震蕩，一度翻綠，最終上漲7.53%，收盤在208.6港元。
一天內(nèi)跌宕起伏的股價(jià)背后，是空多雙方在反復(fù)較量，當(dāng)下投資者對于這家公司，是矛盾的。 身處社會(huì)結(jié)構(gòu)性調(diào)整帶來的陣痛時(shí)期，加上針對現(xiàn)在整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)，尤其是部分領(lǐng)域的強(qiáng)監(jiān)管，以及國際關(guān)系帶來的不確定性，三者共同作用下，互聯(lián)網(wǎng)公司紛紛被卷入這場股市動(dòng)蕩中。 美團(tuán)，是最為典型的一個(gè)。
01
美團(tuán)面臨著什么?
《指導(dǎo)意見》中的監(jiān)管政策，幾乎會(huì)改變美團(tuán)未來1-3年的整體業(yè)務(wù)狀況。從投資人的角度來看，會(huì)得出兩個(gè)對美團(tuán)的判斷：
短期來看，美團(tuán)將面臨由盈轉(zhuǎn)虧。根據(jù)美團(tuán)2020年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，餐飲外賣騎手支出共486.92億元，倘若美團(tuán)為目前旗下所有騎手繳納社保的話，美團(tuán)每年固定增加的成本支出在100億元左右。
這個(gè)數(shù)字僅為粗略估算，畢竟騎手成分太過于復(fù)雜，流動(dòng)性也較大。但無論如何，按最小數(shù)額估計(jì)，總社保金額也是個(gè)大幾十億元的數(shù)字。更難的是，占據(jù)美團(tuán)營收30%以上的餐飲外賣業(yè)務(wù)，只要擴(kuò)張，一定會(huì)需要新的騎手，從而帶來成本進(jìn)一步增長。
要知道，美團(tuán)2020年全年利潤僅為43億元。一旦增加接近百億的成本支出，將會(huì)面臨持續(xù)至少2年的虧損期。
企業(yè)虧損通常分為三種，除了業(yè)績下滑帶來的負(fù)面虧損，還有由于戰(zhàn)略投入帶來的短期虧損，和外界突發(fā)情況與市場變化帶來的虧損。
前者類似于美團(tuán)做社區(qū)團(tuán)購，由于投入較重，在去年某些季度出現(xiàn)虧損。這種戰(zhàn)略虧損對于投資人來說，是可以接受，因?yàn)榇笸度胂峦矊?yīng)著更大的想象力。
后者則為美團(tuán)在《指導(dǎo)意見》下發(fā)之后面臨的問題。由于突發(fā)情況和市場環(huán)境的驟變，為美團(tuán)現(xiàn)金流水平帶來影響。
作為一家上市公司，美團(tuán)的現(xiàn)金流無非通過股市募資和日常經(jīng)營兩個(gè)渠道獲取。在日常經(jīng)營面臨虧損，股價(jià)又大跌的情況下，美團(tuán)可能會(huì)遭遇缺乏資金的問題，從而在一些必要的技術(shù)研發(fā)、人員擴(kuò)充，包括在新業(yè)務(wù)的投入上，受到極大限制。
所以，長期來看，投資人會(huì)認(rèn)為美團(tuán)今天面對的不只是一時(shí)的現(xiàn)金流問題，還會(huì)導(dǎo)致其他業(yè)務(wù)在戰(zhàn)略發(fā)展上將受到阻礙。
02
為什么騎手交不上社保?
美團(tuán)這家公司十分矛盾，其業(yè)務(wù)最大亮點(diǎn)，正巧也是此時(shí)最大的瓶頸——城市即配物流能力。
即配物流，是當(dāng)前和未來整個(gè)消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)中的一套極有競爭力的基礎(chǔ)設(shè)施。正是依賴即配物流，才能演變出“從送外賣到送萬物”的整個(gè)同城零售概念，整個(gè)同城零售賽道超8000億的市場規(guī)模也是基于此所測算的。 美團(tuán)在即配物流賽道上，處于市場遙遙領(lǐng)先的第一名，其后是餓了么和達(dá)達(dá)。2021年第一季度，美團(tuán)騎手近258萬人，餓了么騎手近112萬人，達(dá)達(dá)騎手則在70萬左右。騎手?jǐn)?shù)量上一旦出現(xiàn)翻倍領(lǐng)先，后來者是很難追上的。
一手即配物流資源，一手一線bd推廣，正是美團(tuán)在互聯(lián)網(wǎng)公司中最大的業(yè)務(wù)優(yōu)勢。
很多人會(huì)將美團(tuán)遇到的問題與京東去做對比，提出疑問：既然京東，包括順豐能給快遞員交社保，為什么美團(tuán)餓了么卻沒辦法為外賣小哥交社保? 事實(shí)上，雖然美團(tuán)和京東表面上都是把物流配送當(dāng)做核心競爭點(diǎn)，但二者之間其實(shí)存在階段性調(diào)整的錯(cuò)位。 京東在2018年時(shí)，完成對京東物流的拆分，讓京東員工轉(zhuǎn)變?yōu)楹贤ば再|(zhì)，解決了社保問題;同時(shí)讓京東物流上市，從而對外全面開放，獲取盈利點(diǎn)。 但美團(tuán)卻很難像京東這樣調(diào)整。這是因?yàn)?，美團(tuán)運(yùn)力資源的核心優(yōu)勢，是人——騎手?jǐn)?shù)量;而京運(yùn)力資源的核心配置，是倉。 美團(tuán)此類沒有重資產(chǎn)，核心資產(chǎn)在“人”身上的運(yùn)作模式，會(huì)導(dǎo)致一個(gè)目前普遍的現(xiàn)狀：勞務(wù)公司派遣化。更通俗來講，就是外包，外包是用人成本最經(jīng)濟(jì)的方式。 這樣一來，美團(tuán)自然是給騎手上不起社保的，上社保的“義務(wù)”，也在外包公司那里。但眾所周知，外包公司大多并不正規(guī)，仍然處于低價(jià)使用勞動(dòng)力的灰色產(chǎn)業(yè)中。 為減少成本支出，同城即配只能在“人”上面的支出做減法，但除了“人”，又難以找到新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)。 這成了美團(tuán)、餓了么、以及達(dá)達(dá)的困局，也是所有同城即配公司共同的痛點(diǎn)。叮咚買菜和盒馬相對而言，因?yàn)闃I(yè)務(wù)體量還在增長當(dāng)中，以及權(quán)益保障還沒到急迫點(diǎn)，總體就沒什么太多社會(huì)化影響。
03
美團(tuán)如何破局?
美團(tuán)是所有互聯(lián)網(wǎng)公司當(dāng)中，下屬基層勞動(dòng)力最龐大的公司。所以，此次監(jiān)管下發(fā)后，對互聯(lián)網(wǎng)公司的影響主要體現(xiàn)在美團(tuán)，也是正常的。
事實(shí)上，本次的《指導(dǎo)意見》，正好戳中了美團(tuán)整個(gè)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)性的痛點(diǎn)。美團(tuán)眼下面臨的市值股價(jià)下跌，并不是其需首要解決的重點(diǎn)問題。 互聯(lián)網(wǎng)公司的轉(zhuǎn)型，是中國全社會(huì)整體性轉(zhuǎn)型中的一部分。這意味著，美團(tuán)在社會(huì)趨勢面前，需要對整體業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和增長方式做出調(diào)整，該方向是不可逆的，也是美團(tuán)破局的關(guān)鍵。 同城即配這種業(yè)務(wù)，在效率優(yōu)化方面，存在著結(jié)構(gòu)性的本質(zhì)問題。每增加一筆訂單，就要增加一個(gè)人力的配送班次，是一門典型的投入與產(chǎn)出呈正比的業(yè)務(wù)。
經(jīng)濟(jì)倍增效應(yīng)和邊際遞減效應(yīng)，在這里是不存在的。 這也是為什么美團(tuán)在此占據(jù)了幾乎壟斷型的市場份額，但無論從財(cái)報(bào)或公司對外表述口徑中，都顯示美團(tuán)在外賣上，并沒有掙到多少錢。 這么看，為美團(tuán)打造出核心優(yōu)勢的即配物流，在目前的規(guī)章制度下，反而開始制約美團(tuán)的發(fā)展。 如今，在“必須做出調(diào)整”這個(gè)結(jié)果成為既定事實(shí)的當(dāng)下，美團(tuán)需要盡快找到定義“原因”的方法。 無論站在美團(tuán)決策者的角度，還是站在行業(yè)的發(fā)展角度，抑或站在消費(fèi)者利益角度來說，美團(tuán)不如借此機(jī)會(huì)，將自身從一個(gè)中國最大的外賣公司，轉(zhuǎn)型成中國最擅長管理龐大基層隊(duì)伍的一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)公司。 不管是外賣騎手，或是地推鐵軍，美團(tuán)都表現(xiàn)出了互聯(lián)網(wǎng)公司做不到的機(jī)動(dòng)性和執(zhí)行力。這或許是美團(tuán)未來破局的要點(diǎn)。 往往在面臨重大變化之時(shí)，正確的做法并不是所謂讓外界感覺能恢復(fù)到以前，而是借此機(jī)會(huì)變化成升級成一個(gè)新的自己。無論如何，美團(tuán)不管如何調(diào)整，其面臨的挑戰(zhàn)不會(huì)比現(xiàn)在更大。
04
動(dòng)蕩會(huì)持續(xù)多久?
中概股整體動(dòng)蕩的背后，是中國更大的宏觀經(jīng)濟(jì)趨向在變化。
其基本趨勢為，重視制造業(yè)、科技能力與自主權(quán);回歸實(shí)業(yè)經(jīng)濟(jì)、尤其是第二產(chǎn)業(yè)競爭力的打造。體現(xiàn)在消費(fèi)領(lǐng)域中，表現(xiàn)出一個(gè)“講究公平”。 當(dāng)下，公平這個(gè)詞的優(yōu)先級大于增長。這意味著，整個(gè)社會(huì)的供給能夠更加的均衡和公平，而不是讓某一個(gè)行業(yè)，或某類公司去過多占有社會(huì)的消費(fèi)供給以及商品流通。 所以，這樣的社會(huì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性調(diào)整產(chǎn)生的變動(dòng)，與針對互聯(lián)網(wǎng)公司的監(jiān)管所產(chǎn)生的影響，二者疊加壓在互聯(lián)網(wǎng)公司身上。加上國際關(guān)系帶來的不確定性，三者同時(shí)作用，使市場和大眾在接連不斷的打擊下，產(chǎn)生悲觀和負(fù)面的情緒。
這兩日，不僅是中概股，整個(gè)a股也出現(xiàn)了連續(xù)多日的大幅下跌，上證指數(shù)直接跌到年初水平。這一波斷崖式下跌一方面因?yàn)榍捌谝恍┌鍓K確實(shí)漲的太多，另一方面也是受到了流動(dòng)性預(yù)期的影響。 宏觀經(jīng)濟(jì)和貨幣政策是整個(gè)股市的基本盤，從貨幣政策來說，最近降準(zhǔn)釋放的利好，剛好被大額到期的mlf+續(xù)作縮量對沖，這樣一來市場存在流動(dòng)性收緊的可能性，所以市場對流動(dòng)性層面的擔(dān)憂 ，也是下跌的部分原因。 而恐慌情緒一旦在市場中產(chǎn)生，就極易演變成踩踏式拋售。于是板塊帶著板塊，市場帶著市場，開始了一波傳染式下跌。 說回到中概股，誠然此前互聯(lián)網(wǎng)算是用了一些“反常規(guī)”的路子狂奔，才得以超過傳統(tǒng)企業(yè)。比如和騎手這種“反常規(guī)”的勞務(wù)關(guān)系;過去互聯(lián)網(wǎng)最引以為傲的大數(shù)據(jù)，都長于“無法可依”，一度讓傳統(tǒng)企業(yè)望塵莫及。如今，這些正在慢慢被新的時(shí)代命題強(qiáng)行規(guī)范起來。 事實(shí)上，所有行業(yè)其實(shí)都經(jīng)歷過從“無法可依”下的狂奔，到進(jìn)入正常秩序，需要回歸商業(yè)本質(zhì)的去理性看待。 當(dāng)下，互聯(lián)網(wǎng)公司的基本面和存在價(jià)值依然沒變?？梢灶A(yù)見的是，在未來一年內(nèi)重要會(huì)議的影響下，一兩年內(nèi)各類監(jiān)管政策仍會(huì)陸續(xù)推出，或許整個(gè)中概股股價(jià)仍會(huì)下行。
但這不會(huì)是常態(tài)，長期來看，只要它們依然是消費(fèi)者賴以衣食住行的平臺(tái)，那么股價(jià)與業(yè)績間的剪刀差，就終將被抹平。
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