撤出川渝的消息，讓叮咚買(mǎi)菜再次引起行業(yè)高度關(guān)注。
這已經(jīng)不是叮咚買(mǎi)菜第一次撤城了。2022年以來(lái)，叮咚買(mǎi)菜已陸續(xù)撤出廈門(mén)、天津、廣東中山、珠海，安徽宣城、滁州以及河北唐山、廊坊等多個(gè)城市。
相較于撤出其他地區(qū)，此次撤城力度更大。因?yàn)榇饲岸＿速I(mǎi)菜對(duì)川渝地區(qū)是寄予厚望的，據(jù)叮咚買(mǎi)菜官網(wǎng)，其在全國(guó)設(shè)有六大事業(yè)部，川渝事業(yè)部便位居其中，與北京等地區(qū)的事業(yè)部同等地位。
(在叮咚買(mǎi)菜app，選擇川渝地區(qū)的站點(diǎn)，就會(huì)彈出站點(diǎn)“停止服務(wù)”的公告)
對(duì)于撤城，叮咚買(mǎi)菜的答復(fù)是，與2022年撤離其他城市一樣，其目的是降本增效。只是，這種降本增效，卻讓叮咚買(mǎi)菜從盈利走向了虧損。
在2022年第四季報(bào)，叮咚買(mǎi)菜迎來(lái)罕見(jiàn)的季度盈利，其首席戰(zhàn)略官俞樂(lè)還宣告他們的“商業(yè)模式得到了驗(yàn)證”，但經(jīng)過(guò)一系列降本增效，到了2023年第一季度，叮咚買(mǎi)菜卻重回虧損。
這不由讓人聯(lián)想到每日優(yōu)鮮，在走向深淵之前，也是不斷撤城，甚至創(chuàng)造三天連撤九城的紀(jì)錄。而且，在生鮮領(lǐng)域，每日優(yōu)鮮與叮咚買(mǎi)菜都采用的是前置倉(cāng)模式。這一模式，被盒馬ceo侯毅多次認(rèn)定為偽命題，因?yàn)樗H自試驗(yàn)過(guò)這一模式。目前，拋棄前置倉(cāng)模式的盒馬已實(shí)現(xiàn)全面盈利，并計(jì)劃上市。
叮咚買(mǎi)菜會(huì)不會(huì)步每日優(yōu)鮮后塵，目前不能下定論。
只是向來(lái)敏感的投資人，已在用腳投票。叮咚買(mǎi)菜宣布撤出川渝市場(chǎng)的5月22日，其股價(jià)跌幅6.91%至2.83美元。與此形成對(duì)比的是，2021年上市后，其股價(jià)一度漲到近46美元。
(上市以來(lái)，叮咚買(mǎi)菜股價(jià)漲少跌多，截至5月30日跌幅達(dá)89.91% )
01
累計(jì)虧超123億元
叮咚買(mǎi)菜的高光時(shí)刻，是2022年四季度。
在該季度，叮咚買(mǎi)菜迎來(lái)了久違的首季盈利。該季財(cái)報(bào)顯示，叮咚買(mǎi)菜總營(yíng)收約62億元，同比增長(zhǎng)13.1%;凈利潤(rùn)為4990萬(wàn)元，non-gaap下的凈利潤(rùn)為1.158億元，同比均扭虧為盈。而且，該季度，叮咚買(mǎi)菜gmv為67.7億元，同比增長(zhǎng)12.7%。
成立以來(lái)，叮咚買(mǎi)菜一直在虧損。2019年-2022年，凈虧損分別為18.73億元、31.77億元、64.3億元、8.14億元，按此計(jì)算，2019年以來(lái)累計(jì)虧損超123億元。這次罕見(jiàn)單季盈利，使得叮咚買(mǎi)菜的管理層信心大增。
此季度全面盈利，還是叮咚買(mǎi)菜創(chuàng)始人兼ceo梁昌霖此前立下的目標(biāo)的如約實(shí)現(xiàn)。在財(cái)報(bào)電話會(huì)中，梁昌霖難掩心中喜悅，高興地宣布：“這驗(yàn)證了我們的努力，也說(shuō)明‘效率優(yōu)先、兼顧規(guī)模’策略取得了巨大成功。”叮咚買(mǎi)菜首席戰(zhàn)略官俞樂(lè)也興奮地表示，“叮咚買(mǎi)菜自2017年成立已有五年，我們很高興看到我們的努力得到了回報(bào)。”
叮咚買(mǎi)菜方面對(duì)此季度盈利的原因歸納是：經(jīng)營(yíng)策略上的良性發(fā)力，用戶獲客成本的下降、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)能力的提高導(dǎo)致了銷(xiāo)售和營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支的減少，即降本增效。
資本市場(chǎng)對(duì)這一季度的創(chuàng)紀(jì)錄盈利業(yè)績(jī)，給出連續(xù)兩日大漲的“激勵(lì)”。據(jù)悉，此次總計(jì)漲幅達(dá)到27%，股價(jià)一度報(bào)收6.2美元。但是，這短暫的大漲，不僅與其上市后的46美元股價(jià)最高點(diǎn)依然有很大差距，而且在“兩日狂歡”后，股價(jià)再一次重回下跌通道。
電商觀察者李成東表示，作為生鮮電商，單季度盈利并不能贏得市場(chǎng)的認(rèn)同，尤其是叮咚買(mǎi)菜2022年四季度的盈利，某種程度上，是受疫情保供的影響。叮咚買(mǎi)菜需要證明的是，能在日常環(huán)境下的盈利水平。
進(jìn)入2023年一季度，生鮮市場(chǎng)步入正常，叮咚買(mǎi)菜不停地降本增效，但其財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)卻“狠狠地”敲擊著叮咚買(mǎi)菜的信心。
叮咚買(mǎi)菜2023年第一季財(cái)報(bào)顯示，成本與費(fèi)用為50.433億元，同比大降18%，環(huán)比2022年四季度，也大降了14%，此番“降本”的幅度，不可謂不強(qiáng)，但是，叮咚買(mǎi)菜依然陷入虧損，凈虧損額5240萬(wàn)元。
虧損本就是叮咚買(mǎi)菜的常態(tài)，重回虧損，在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)。但是，出乎意料的是，該季度叮咚買(mǎi)菜的營(yíng)收也出現(xiàn)了下滑。數(shù)據(jù)顯示，該季營(yíng)收約49.98億元，同比下降8.2%。
2021年以來(lái)，叮咚買(mǎi)菜每個(gè)季度的營(yíng)收基本上都處于上升態(tài)勢(shì)，此前僅僅是疫情期的2022年第三季度的營(yíng)收同比有所下滑，但僅僅下降4%，遠(yuǎn)低于此季度營(yíng)收下滑幅度。
目前我國(guó)生鮮電商的行業(yè)規(guī)模依然處于上升態(tài)勢(shì)。據(jù)艾瑞咨詢(xún)的數(shù)據(jù)，2023年的生鮮電商規(guī)模將同比增長(zhǎng)30%，達(dá)萬(wàn)億以上的規(guī)模。而且，2022年以來(lái)，很多生鮮電商都已經(jīng)退場(chǎng)，如十薈團(tuán)暴雷離場(chǎng)、橙心優(yōu)選轉(zhuǎn)型、興盛優(yōu)選關(guān)站裁員等，就連每日優(yōu)鮮app也停止運(yùn)營(yíng)。
這就為叮咚買(mǎi)菜、盒馬等生鮮電商留下了更大的市場(chǎng)空間，盒馬的ceo侯毅已經(jīng)明確“2023年盒馬全業(yè)態(tài)重啟開(kāi)店的加速度”，以搶占市場(chǎng)。
擁有更大的市場(chǎng)、更少的競(jìng)對(duì)后，叮咚買(mǎi)菜的營(yíng)收本該上升，如今不升反降，不由讓投資人對(duì)其未來(lái)發(fā)展產(chǎn)生擔(dān)憂。作為一家處于成長(zhǎng)期的公司，盈利與否，關(guān)系不大，但是一旦停止了營(yíng)收的增長(zhǎng)，意味著不再擴(kuò)張，也就喪失了未來(lái)想象空間，投資人只會(huì)越來(lái)越快地遠(yuǎn)離。
因此，從一季報(bào)發(fā)布后的5月12日至5月30日收盤(pán)，叮咚買(mǎi)菜的股價(jià)已下跌28.61%至2.37美元。
02
商業(yè)模式受質(zhì)疑
叮咚買(mǎi)菜更讓投資者擔(dān)憂的，在于其商業(yè)模式備受質(zhì)疑。
在叮咚買(mǎi)菜2022年四季度扭虧為盈的時(shí)候，俞樂(lè)就迫不及待地表示：“我們的商業(yè)模式得到了驗(yàn)證”，這也反襯出叮咚買(mǎi)菜對(duì)自身商業(yè)模式受質(zhì)疑的“敏感”。而2023年一季度的虧損，似乎再一次說(shuō)明叮咚買(mǎi)菜的商業(yè)模式，并沒(méi)有真正地走通。
叮咚買(mǎi)菜主打的前置倉(cāng)模式，就是實(shí)打?qū)嵉亍盁X(qián)”利器。所謂前置倉(cāng)，就是生鮮電商在離消費(fèi)者比較近的地方，配置一個(gè)小型的倉(cāng)儲(chǔ)中心。其優(yōu)勢(shì)在于快速送達(dá)商品，但劣勢(shì)在于履約成本高。
以前置倉(cāng)模式打天下的每日優(yōu)鮮，就在 2022 年 7 月突然傳出“融資未能交割成功，公司原地解散”的消息，如今市場(chǎng)中鮮有動(dòng)作。
相較于2018年出現(xiàn)的社區(qū)小店這種開(kāi)在居民家門(mén)口的店倉(cāng)一體業(yè)態(tài)，前置倉(cāng)快速送達(dá)的優(yōu)勢(shì)不再，只剩下劣勢(shì)。這種社區(qū)小店面積小，門(mén)檻低、成本低、可快速?gòu)?fù)制，而且距離消費(fèi)者更近，實(shí)體店+app(小程序)雙店模式，更便于消費(fèi)者體驗(yàn)和吸引回頭客。
前置倉(cāng)僅僅是倉(cāng)，社區(qū)小店卻亦倉(cāng)亦店、店倉(cāng)一體化。門(mén)店主打線下銷(xiāo)售，也能成為倉(cāng)庫(kù)，為線上銷(xiāo)售提供倉(cāng)儲(chǔ)服務(wù)。線上線下共用倉(cāng)儲(chǔ)，在降低損耗的同時(shí)，人員、場(chǎng)地可以復(fù)用，人效坪效均得到提升。
另外，社區(qū)小店更大的優(yōu)勢(shì)還在于流量獲取。社區(qū)小店直接面對(duì)社區(qū)居民，除了線下銷(xiāo)售的功能，還能為線上引流。相比之下，前置倉(cāng)模式不具備到店場(chǎng)景，純粹依靠線上流量，在流量獲取方面可以說(shuō)是“跛腳走路”。
早在2020年，侯毅就認(rèn)為前置倉(cāng)是偽命題，這個(gè)結(jié)論來(lái)自盒馬的試驗(yàn)。
2019年3月，盒馬曾在全國(guó)5個(gè)城市，投建測(cè)試了80個(gè)前置倉(cāng)(即盒馬小站)，但一年后就全部關(guān)停，轉(zhuǎn)向社區(qū)小店。2021年，侯毅接受中國(guó)企業(yè)家采訪時(shí)依然表示，前置倉(cāng)模式不合理，除非大規(guī)模的物流收費(fèi)，把物流成本收回來(lái)，有可能會(huì)盈利，但是從如今的格局來(lái)說(shuō)，是沒(méi)辦法盈利的。
而且，前置倉(cāng)的投資，是妥妥的重資產(chǎn)投資，是實(shí)打?qū)嵉亍盁X(qián)”利器。為此，以前置倉(cāng)模式為主的每日優(yōu)鮮和叮咚買(mǎi)菜，其虧損都非常嚴(yán)重。
僅僅四年，每日優(yōu)鮮就虧損了上百億，2018年、2019年、2020年及2021年，每日優(yōu)鮮凈虧損分別為人民幣22.32億元、29.09億元、16.49億元及38.5億元，凈虧損一步步擴(kuò)大，合計(jì)虧損106.4億元。
到了2022年，每日優(yōu)鮮虧不動(dòng)了，這才傳出“公司原地解散”消息，其股價(jià)一度長(zhǎng)時(shí)間處于一美元以下，面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。
與每日優(yōu)鮮相比，2019年-2021年，叮咚買(mǎi)菜不但處于虧損狀態(tài)，而且凈虧損額逐年上升，分別為18.73億元、31.77億元、64.3億元。雖然在2022年，叮咚買(mǎi)菜大幅度降本增效，使虧損額有所下降，為8.14億元;但是，四年來(lái)，也累計(jì)虧損超123億元，虧損額不低于每日優(yōu)鮮。而且，2023年一季度，叮咚買(mǎi)菜再次重回虧損狀態(tài)。
這種前置倉(cāng)模式，一直在消耗叮咚買(mǎi)菜的現(xiàn)金流，使其一直呈現(xiàn)流出狀態(tài)。2020年一季度至2023年一季度，叮咚買(mǎi)菜獲得正向的現(xiàn)金流的季度僅有兩個(gè)。雖然2022 年四季度，有幸成為這兩個(gè)季度中的一個(gè)，但是，進(jìn)入2023年一季度，現(xiàn)金流再一次為負(fù)。
在企業(yè)經(jīng)營(yíng)的過(guò)程中，相較于盈利，現(xiàn)金流更重要。若現(xiàn)金流斷裂，企業(yè)就有可能倒下。叮咚買(mǎi)菜是靠十輪融資支持，才走到了ipo階段。但自2021年6月赴美上市后,叮咚買(mǎi)菜就沒(méi)有新的融資消息傳出了。
為了已被盒馬、每日優(yōu)鮮證明走不通的前置倉(cāng)模式，叮咚買(mǎi)菜還有多少資金，能如此盲目地?zé)氯?
03
靠預(yù)制菜難翻身
目前，叮咚買(mǎi)菜已將自營(yíng)預(yù)制菜產(chǎn)品銷(xiāo)售的增長(zhǎng)視為盈利的重要因素之一。梁昌霖在2023年四季度財(cái)報(bào)電話會(huì)上已表示，2023年的業(yè)務(wù)重點(diǎn)，預(yù)制菜排在首位。
從目前形勢(shì)看，預(yù)制菜不僅是叮咚買(mǎi)菜的第二增長(zhǎng)曲線，甚至成為叮咚買(mǎi)菜翻身的一個(gè)抓手。
2020年以來(lái)，疫情等因素使預(yù)制菜成為風(fēng)口。艾媒咨詢(xún)數(shù)據(jù)顯示，2022年中國(guó)預(yù)制菜行業(yè)規(guī)模為4196億元，同比增長(zhǎng)21.3%，預(yù)計(jì)未來(lái)中國(guó)預(yù)制菜市場(chǎng)保持較高的增長(zhǎng)速度，2026年預(yù)制菜行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)10720億元。
有業(yè)內(nèi)人士分析稱(chēng)，叮咚買(mǎi)菜前置倉(cāng)模式難以突破，投資人期待著預(yù)制菜能成為叮咚買(mǎi)菜的解藥。未來(lái)叮咚買(mǎi)菜的前置倉(cāng)專(zhuān)為其預(yù)制菜業(yè)務(wù)服務(wù)，不是沒(méi)有可能。通過(guò)把部分產(chǎn)品做成產(chǎn)品附加值更高的預(yù)制菜，在一定程度上可以提高平臺(tái)的毛利率，也可以降低損耗。
對(duì)于叮咚買(mǎi)菜來(lái)說(shuō)，加碼預(yù)制菜，一來(lái)，可以吸引資本的目光;二來(lái)，對(duì)股價(jià)也有提振作用。
據(jù)紅餐產(chǎn)業(yè)研究院的統(tǒng)計(jì)，2022年，預(yù)制菜領(lǐng)域共發(fā)生了31起融資項(xiàng)目，進(jìn)入2021年，依然有32起融資項(xiàng)目。雖然融資數(shù)量增長(zhǎng)不多，但在2022年整個(gè)餐飲消費(fèi)賽道遇冷，預(yù)制菜領(lǐng)域還能保持與2021年相當(dāng)?shù)娜谫Y，就足以表明，資本對(duì)預(yù)制菜還抱有較大的期待。
與之對(duì)比，目前生鮮電商的融資趨冷，據(jù)艾媒咨詢(xún)，2022年生鮮電商投融資數(shù)量創(chuàng)下新低，投融資數(shù)量幾乎回到2013年數(shù)量水平。
對(duì)于上市后就沒(méi)獲得融資，卻不斷燒錢(qián)的叮咚買(mǎi)菜來(lái)說(shuō)，靠預(yù)制菜業(yè)務(wù)，則可以吸引資本的目光，從而有可能獲得融資。
近年來(lái)，預(yù)制菜已成為資本市場(chǎng)炒作的板塊，一直很火爆。而叮咚買(mǎi)菜的股價(jià)卻長(zhǎng)期處于下滑狀態(tài)，若能借助預(yù)制菜概念，拉抬低迷的股價(jià)，也不失為一個(gè)好的手段。
只是，叮咚買(mǎi)菜的預(yù)制菜業(yè)務(wù)發(fā)展情況，從數(shù)據(jù)上看，并不美好。
據(jù)叮咚買(mǎi)菜的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，2021年第四季度，預(yù)制菜為公司貢獻(xiàn)了9億元營(yíng)收，銷(xiāo)售額占整體gmv的14.9%。也因此，在2022年2月，叮咚買(mǎi)菜迅速成立了預(yù)制菜事業(yè)部，并將其升級(jí)為一級(jí)部門(mén)。
但是，叮咚買(mǎi)菜的預(yù)制菜業(yè)務(wù)升級(jí)后，經(jīng)過(guò)一年多的發(fā)展，其營(yíng)收增長(zhǎng)并不明顯。叮咚買(mǎi)菜2023年第一季度財(cái)報(bào)顯示，該季度預(yù)制菜業(yè)務(wù)的營(yíng)收僅10.35億，相較于2021年第四季度，僅增長(zhǎng)15%左右。
艾媒咨詢(xún)ceo張毅認(rèn)為，預(yù)制菜行業(yè)入門(mén)時(shí)，確實(shí)門(mén)檻很低，但做好其實(shí)不容易。目前，已有趣店、烹烹袋、舌尖英雄等品牌已經(jīng)“夭折”，而天眼查數(shù)據(jù)顯示，截至2022年年底，我國(guó)預(yù)制菜相關(guān)企業(yè)達(dá)6.8萬(wàn)余家，未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)將更激烈。
對(duì)于預(yù)制菜企業(yè)的未來(lái)，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部食物與營(yíng)養(yǎng)發(fā)展研究所副研究員、食品工程博士、農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)管理博士后劉銳認(rèn)為，有兩類(lèi)預(yù)制菜企業(yè)有較好發(fā)展，一類(lèi)是連鎖餐飲或團(tuán)餐企業(yè)，其向產(chǎn)業(yè)鏈前端拓展，建設(shè)中央廚房、中央工廠和集中采購(gòu)配送中心;另一類(lèi)是對(duì)于特定產(chǎn)品生產(chǎn)具有專(zhuān)業(yè)水平的預(yù)制食品加工企業(yè)，其在某一領(lǐng)域深耕多年，在原料的品種、品質(zhì)、生產(chǎn)工藝和設(shè)備性能、產(chǎn)品品質(zhì)與標(biāo)準(zhǔn)等方面都有較為深入的認(rèn)識(shí)和經(jīng)驗(yàn)。
(預(yù)制菜賽道主要企業(yè)類(lèi)型 )
只是，叮咚買(mǎi)菜并不屬于這兩類(lèi)企業(yè)。即使在零售企業(yè)這一類(lèi)型中，叮咚買(mǎi)菜的預(yù)制菜業(yè)務(wù)，也要面對(duì)美團(tuán)、京東、盒馬的競(jìng)爭(zhēng)，其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)依然很弱。
退一步說(shuō)，即使叮咚買(mǎi)菜在預(yù)制菜領(lǐng)域站穩(wěn)腳跟，但是依然面臨毛利率低，且缺乏“長(zhǎng)跑能力”的問(wèn)題。
據(jù)每日經(jīng)濟(jì)新聞統(tǒng)計(jì)，2022年，a股上市預(yù)制菜企業(yè)的毛利率皆在10% 左右，而且，業(yè)內(nèi)已經(jīng)形成共識(shí)，隨著行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展，預(yù)制菜賽道將更加注重“長(zhǎng)跑能力”。
對(duì)于叮咚買(mǎi)菜來(lái)說(shuō)，加碼預(yù)制菜，是在打翻身仗，拯救自身，謀求的是短期利益。而持續(xù)虧損的叮咚買(mǎi)菜，還能支撐著低毛利的預(yù)制菜業(yè)務(wù)“長(zhǎng)跑”多久?
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